揭开票据套利的花式手段:外汇掉期用来套利会更难

2019-02-28 15:56:53    第一财经

近期,由于票据融资规模大幅抬升引起人们关注起有关票据套利现象,这也引发监管和市场的高度关注。

今年1月,央行发布的金融统计数据报告显示,人民币贷款增加3.23万亿元,同比多增3284亿元,其中票据融资增加5160亿元,同比多增4813亿元,且继续保持强劲的增长势头;1月份社会融资规模增量为4.64万亿元,同比多增1.56万亿元,新增社融规模中未贴现银行承兑汇票为3786亿元。

市场普遍认为票据数据激增的背后,存在一定程度上的票据套利现象。

双赢的花式套利

按照要求,开具商业汇票必须基于真实的贸易背景。部分企业正是虚构了贸易背景来实施票据套利。此前第一财经发表文章《票据融资持续大增,套利并非易事》中提到利用结构性存款套利的方式。举例来说,一家企业先买入结构性存款,然后将这部分结构性存款作为抵质押品来签发全额保证金的银行承兑汇票,最后拿去贴现。只要结构性存款利率高于贴现利率,并且可以覆盖手续费,便可以赚取利差从中实现套利。

实际上票据套利的方式不止一种,一位城商行业内人士对第一财经表示,利用外汇掉期的方式也可以做票据贴现套利。

掉期是指在外汇市场上买进即期外汇的同时又卖出同种货币的远期外汇。举例来说,即一家企业客户委托银行以本币交换一定数量的外币后,存入银行并用其作抵押开票,在未来的约定日期,以约定价格用外币反向交换同样数量的本币。在汇率市场波动空间足够大的情况下,若本币对外币贬值空间较大,待票据到期时外汇收益和存款收益之和,能够覆盖票据贴现成本,便可以赚取利差从中实现套利。

相较于上述结构性存款会获得存款利息收益,外汇掉期的方式可以获得外币存款利息收益外,还有汇率差的收益。但是难度更大,对汇率环境和判断要求更高。

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