适度违约是常态,债市如何完善风险管理

2019-03-21 09:33:20    第一财经

经过30多年的发展,中国债券市场余额超过70万亿元,已经跻身世界前三,成就卓然。回顾2018年信用债市场,一级市场非金融类信用债发行量7.5万亿元,同比增长超30%,发行净增量1.7万亿元。分品种看,2018年发行量最大的是短融,而净增量最多的是中票、公司债。从发行利率上看,信用债发行利率整体呈现先升后降的趋势,2018年上半年发行利率大幅上升,自三季度开始,信用债发行利率不断下行,尤其是AA级信用债。

二级市场方面,2018年信用债市场全年成交总体比较活跃,交易量呈持续增长态势。上半年,信用利差整体平稳;下半年,信用利差保持低位。受信用风险释放、政策利好以及市场资金流动性改善的影响,7月信用利差开始大幅走低,8月中上旬达到最低点,之后保持低位走势。

光芒的背后,债券市场仍存在亟待改进的地方:(1)品种结构缺少多元化,创新性产品较少;(2)市场相互割裂,如何实现统一;(3)信用评级过于滞后,权威性和公信力受质疑;(4)信用风险缓释工具和违约处置的制度和能力尚需完善。

违约日趋常态化

债券市场实质性违约的案例不断增加,涉及规模和类型也越来越多,信用债市场如何有序发展是亟须解决的新问题。

2014年“11超日债”利息未完全兑付,2015年湘鄂情、珠海中富等上市公司的债券违约,中钢、天威等国企债券违约,山水水泥超短融违约;2016年中煤华昱、淄博宏达、广西有色、东北特钢、川煤集团等产能过剩行业违约爆发;2017年五洋建设、丹东港、亿利集团等民营企业爆雷。

适度违约是常态,债市如何完善风险管理

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