适度违约是常态,债市如何完善风险管理(3)

2019-03-21 09:33:20    第一财经

其三,股票质押回购新规影响上市公司流动性。《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》等股票质押回购业务系列新规,对标的、机构及融资人进行全面约束,以实现控制风险的目标,明确划出60%的质押率红线,对股票质押比例过高的发债主体进行限制。股质新规一定程度上使得上市公司再融资环境收紧。

(三)微观。

从微观风险类型的角度可将违约归类为政策风险、战略风险、经营风险、财务风险。

以银亿股份为例,在房地产步入下行周期的背景下,中小房企的发展空间受到较大影响,银亿股份于2016年提出以“房地产业+高端制造业”为方向的战略转型方向,并于2017年凭借上市公司平台,通过资本运作收购了两家海外汽车零部件制造企业。通过转型,银亿股份在2017年度取得了超过130%的利润增长。但另一方面,本次转型导致传统三高问题——高负债、高商誉、高质押,也使得资金压力比较显著。此外,银亿股份还进行了不合理的高分红,股利支付约是净利润的1.7倍。在自身财务状况较为脆弱的情况下,银亿股份又面临融资环境恶化、汽车市场下滑等大环境,最终发生债务违约。主要的违约原因可以归于盲目战略转型产生的风险,资本运作失败,并由此导致的一系列经营、财务风险。

值得注意的是,进行战略转型的企业比较多,且有些目前来看是较成功的,而不转型的企业并不一定风险低,如同为中小房企的违约企业国购投资、中弘控股。并且这类风险暴露的周期较长,通常伴随其他风险,因此找到高频、领先的指标,并建立一套动态的、不断修正的风险监测体系将有助于提前识别违约风险。

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