东珠生态逆行业增长背后有何玄机?

2019-07-02 17:59:15    第一财经

2018年园林类企业的日子并不好过,但刚上市不久的东珠生态(603359.SH)却表现出异乎寻常的生猛。

无论是纵向与历史业绩比较,还是横向同行业比较,东珠生态的2018年可谓是“开了挂”。

资料显示,东珠生态所属行业为园林工程。在同行业2018年营收平均增速为-0.48%的背景下,东珠生态营收却逆势增长30.17%;在同行业平均毛利率20.63%的背景下,东珠生态2018年毛利率却高达28.16%。

从2001年成立,到2015年东珠生态合计的工程施工量,没赶上2018年一年的施工量。但施工量暴增的背后,是存货的暴增。

2018年年报显示,东珠生态截至当年12月末的存货约17亿元。

不过,东珠生态2018年实现的营业收入16亿元不到。与行业内公司相对照,蒙草生态(300355.SZ)2018年实现营业收入38亿元,年底存货余额只有7.86亿元。

对比发现,东珠生态存货周转率可能不及蒙草生态的五分之一。有财务专业人士对第一财经记者表示,东珠生态营收和存货暴增的背后,可能隐藏着存货减值的风险。

存货增速是营收的两倍多

东珠生态2018年实现营收15.94亿元,较2017年增长30.17%;归母净利润3.25亿元,较上年同期增长34.18%,而存货从2017年末的9.78亿元,增加到2018年末的17亿元,增幅达74%。存货增长速度基本上是营收和净利润增长速度的两倍。

从绝对值而言,存货增加7.22亿元,扣非净利润为3.25亿元,存货的增长量是当期实现净利润的两倍有余。

有财务专业人士向记者表示,这一指标表明,企业当期实现的扣非净利润,多大程度上是以存货增加为代价。如果存货增加额大幅度高于净利润,则表明净利润增长过于依赖存货的增加。

公开信息显示,东珠生态去年末约17亿的存货中,99%以上是“建造合同形成的已完工未结算资产”科目。

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