交银基金:制造业投资仍是看点 硬科技成政策发力核心

关键词:制造业成长股
2019-07-11 09:40:47    交银施罗德基金

交银基金:权益市场下半年展望及配置建议

交银施罗德基金宏观策略分析师 马韬

下半年市场整体判断:经济趋稳叠加改革加速,金融供给侧改革或驱动股债双牛行情

一、2019年权益市场有望酝酿中期牛市起点

1、金融供给侧改革或将驱动股债双牛行情

回顾2018年全年,经济与金融数据整体低于预期,信用风险此起彼伏以及贸易冲突的不断反复使得市场整体呈现快熊的格局,风格转换基本以一个月为界限,持续向好的行业和板块少之又少,市场整体呈现极度防御,整体市场隐含的股权风险溢价提升至2010年以来的最高水平,提示市场情绪已经悲观到了历史极值。随着贸易冲突影响逐步被经济与市场消化、金融供给侧改革稳步释放存量风险和改革进度加快,展望2019年下半年,经济和市场存在阶段性修复空间。

由于经济工作会议定调托底政策力度温和,而且是采取托基建、抑地产的组合方式,经济改善与流动性充裕将同时存在,大类资产上将体现为股债双牛行情,大类板块上将体现为科技板块占优格局。下半年尤其是三季度这一格局将继续维持,尽管债市受经济复苏负面影响,但尚未恶化到拖累股市的状态。

2、长期看点仍是新兴产业方向

由于宏观假设是经济增速逐步放缓,CPI将强于PPI,名义经济增速缓步下滑,流动性持续改善,企业盈利于2019年底企稳,未来政策导向将从修复实体企业资产负债表并逐步释放金融体系风险,转向鼓励创新活动并调整经济结构,预计中期股票市场将由中小创、战略性新兴产业、必须消费板块和改革主题主导,由价值股向成长股的风格切换将得到确认。

其中流动性持续改善是风格切换的关键,M2-名义GDP增速裂口转正是佐证风格切换的重要宏观指标,即使未来经济增速继续下行,1999-2000年和2014-2015年实例说明流动性将继续支撑成长板块行情。

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