新LPR激活利率衍生品,老牌交易员回顾这些年的利率互换交易历程

2019-09-06 05:19:51    第一财经

随着人民币波动的加剧,汇率套保已经越来越普及,但对冲利率风险的说法对大部分企业、个人而言仍然陌生。如今,新LPR(贷款报价利率)已问世两周,从8月20日新LPR出炉的那一刻开始,一切都发生改变,利率市场化重要的一步已经迈出。

“一直以来,交易员主要通过预测利率互换(IRS)曲线走势选择操作方向。如果预期未来债市为牛市,收益率曲线整体下移,则可以卖出IRS,待利率下降后反向操作;反之亦然。例如,在某日以4.4%卖出2年IRS,在下月以3.7%买入2年IRS,价差为70bp,年化收益率为15%。”浙商基金债券投资经理叶予璋在接受第一财经记者专访时表示。

叶予璋曾就职于兴业银行资金营运中心,是中国最早的一批资深银行间利率、汇率交易员。他说,这些年人民币汇率的波动率已经接近G7货币,使得企业客户面临汇率风险较大从而推动了代客交易(外汇套保业务:外汇期权、外汇远期)的蓬勃发展;同理,新LPR的推出有望带动LPR利率互换交易,企业客户面临利率与LPR挂钩,更加市场化的波动将推动代客业务的发展,成为利率互换(甚至未来的利率期权)进一步成长的催化剂。

利率互换初登场

2006年2月9日,央行发布《中国人民银行关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》,明确了开展人民币利率互换交易试点的有关事项。

“同日,国家开发银行和光大银行的利率互换协议就生效了,这也标志着人民币利率衍生工具正式登场中国金融市场。”叶予璋对第一财经记者说,十多年后,这一交易对他而言仍历历在目。协议的名义本金为50亿元人民币,期限10年,光大银行支付固定利率,开发银行支付浮动利率。时任国开行资金局资金交易室副总经理戎志平打了个比喻说,“利率互换就是各取所需——爱吃鸡翅的拿鸡翅,爱吃鸡腿的拿鸡腿”。

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