怎样正确观察美联储的降息概率

2019-09-19 17:41:59    第一财经

北京时间9月19日凌晨,美联储召开议息会议,将联邦基金利率目标区间下调25BP至1.75%~2%,符合市场预期。

在本次议息会议之前,芝加哥商业交易所(CME)的FedWatch Tool计算的降息概率仅有54.2%(图表1)。我们在此前多次强调,金融市场的预期是促使美联储降息的最重要原因。既然此次降息预期已经降至了54.2%,那么美联储为什么还要继续降息呢?

怎样正确观察美联储的降息概率

怎样正确观察美联储的降息概率

本次议息会议之前,在降息概率上出现了一个很大的背离,即:CME的FedWatch Tool计算的降息概率仅有54.2%,而Bloomberg的WIRP计算的降息概率依然有100%(图表2)。究竟哪个降息概率才是正确的呢?

怎样正确观察美联储的降息概率

这要从CME和Bloomberg的计算方法不同说起。CME与Bloomberg的降息概率均由联邦基金利率期货计算而来,但是计算方法稍有差异。简单地说,Bloomberg的计算方法剔除掉了资金面扰动(如:月末、季末、税期等)对联邦基金利率期货的影响,但是CME的计算方法中并没有剔除掉。

近一周以来,受缴税、国债拍卖等因素的影响,联邦基金利率和隔夜回购利率出现了明显的上升(图表3)。为了应对这一局面,美联储在本周二实行了10年以来的首次隔夜回购操作,规模达到531.5亿美元,用于向一级交易商提供流动性。金融机构之间的短期资金面紧张,推升了联邦基金利率期货,CME FedWatch的计算方法中没有剔除掉这部分影响,这就使得CME FedWatch计算的降息概率偏低。

怎样正确观察美联储的降息概率

以上的结论可以从历史数据中得到验证。从今年6月份降息概率升到100%后,Bloomberg的降息概率保持在100%附近,CME FedWatch的降息概率一直在变化,但是CME FedWatch降息概率的变动基本上都可以用隔夜回购利率的变动来解释,二者之间的R2高达90%,即:隔夜回购利率越高,联邦基金利率期货就越高,CME FedWatch计算的降息概率就越低(图表4)。

今日热点

小编推荐

频道热点

关闭
X
本网页已闲置超过2分钟,点击关闭或空白处,即可回到网页