一场资本战,印尼财团赢下了中国纸的定价权(2)

2020-01-09 11:22:39    蓝鲸财经

2019年11月15日,博汇纸业宣布补增两名董事会成员杨光和金文娟,在董事会人事任免上为自己增添筹码。

值得注意的是,从金光集团开始“明目张胆”地收购博汇纸业的股票开始,到最后博汇集团交出实际控制权,博汇集团一直采用“曲线救国”的方式维持自己的实际控制人地位。面对金光集团的金钱攻势,博汇集团一直没有尝试过增持股票,博汇纸业也一直没有进行过回购。

最大的可能是,博汇集团和博汇纸业本身的资金状况都已经出现了问题,才给了金光集团可乘之机。据博汇纸业2019年12月6日的公告,其已经为子公司苏州博汇纸业、青岛博汇纸业和淄博大华纸业提供了33.2亿元人民币、1.8亿欧元和450万美元的担保,并计划于2020年继续为子公司提供56亿元的担保。而此时,博汇纸业的净资产仅为52亿元。

2019年12月9日,博汇纸业发布公告称拟以1.63亿元向其母公司博汇集团购买员工公寓,这可以被视为博汇集团的最后一搏了。

一场资本战,印尼财团赢下了中国纸的定价权

只不过,经过金光集团在二级市场上长达半年的“扫货”,博汇纸业的股价在当时已经够达4.94元,较半年前已经上涨了47.4%。博汇集团从上市公司换来的1.63亿元现金,仅能在二级市场上换来3300万股的筹码,仅占流通总股本的2.5%。

印尼第一财团在中国的纸业版图

白卡纸是包装纸中最为高档的品类,相较于普通包装纸较为厚实、坚挺,吸墨均匀,耐折度好,一般采用优质木浆制成,常见的种类包括铜版纸、食品包装卡纸、液体包装卡纸和扑克牌。

近年来持续不断的消费升级,让白卡纸的需求一直被看好,其价格自2017年以来便持续上涨,最高曾达到6800元/吨的价格。

我国的白卡纸行业呈现寡头竞争的市场结构,前四大厂家的产能合计占全行业的81%。这四家纸厂便是金光集团(APP)、晨鸣纸业(000488.SZ)、博汇纸业和太阳纸业(002078.SZ)。其中金光集团的市占率最高,产能达到350万吨,其次是晨鸣纸业,产能为2015万吨,博汇纸业以170万吨的产能位列第三。

一场资本战,印尼财团赢下了中国纸的定价权

这四家寡头中的三家均为中国的本土企业,唯独最大的金光集团是由印尼爱国华侨创办的外资企业。据报道,金光集团由印尼华侨黄奕聪创办,是1992年改革开放时首批回国投资的外企,在中国建有金东、宁波中华、金华盛、金红叶、海南金海等大型造纸企业,也首次将当时先进的造纸技术带到了中国。现任的金光集团董事长黄志源是黄奕聪的长子,他曾在周恩来总理的关心下,进入北京大学数学系就读。

目前,金光集团已在中国拥有了世界最大的铜版纸生产企业、中国最大的工业用纸生产企业、中国最大的无碳复写纸生产企业、亚洲最大的生活用纸企业和中国最大的纸浆生产企业。

在白卡纸行业,金光集团也是市占率最高的企业,但是由于行业集中度较高,其他三家寡头对于行业价格也有一定的话语权。而任意一家寡头对产能进行调整,便会影响到整个行业的供需关系。

公告显示,博汇纸业在2017年的第一次和第七次股东大会上分别审议通过了投入32.31亿元和23.36亿元,建设75万吨高档包装纸项目、年产50万吨高档牛皮纸箱项目和年产50万吨高强度瓦楞纸项目。如果项目顺利建成投产,博汇纸业的产能将超越晨鸣纸业,直追金光集团。

虽然相关研究预测我国的高端包装行业未来将保持4%~5%的增速,但经过寡头厂商在2016~2017年的一轮产能扩张。白卡纸行业已经处于产能过剩的状态。金光纸业在2018年主动发起的价格战,更是让白卡纸行业整体陷入了亏损状态。

2019年8月底至9月初,博汇纸业的两个项目相继建成投产,不但打破了行业现有的供需平衡,还威胁到了金光集团现有的行业地位。于是,博汇纸业引来了金光集团的兼并收购。

白卡纸行业或进入垄断时代

对于金光集团对博汇纸业的兼并,机构普遍认为这是白卡纸下一轮涨价的前奏。当金光集团成为白卡纸行业的垄断企业,其对于价格和产能的话语权,也将变得空前强大。

华西证券的研究表明,白卡纸作为高端包装用纸,在药品、化妆品、乳饮料、服装等领域的需求最多,这些领域的需求近两年均保持者7%~9%的增长。由于环保政策和区域经济转型的共同作用,2020年富阳地区将有250万吨的白板纸产能被清退,这些需求将由白卡纸替代。

在这样的市场预期下,白卡纸的龙头厂商在2019年底已经集体发布了涨价函,所有厂商均将产品提价200元/吨。原本博汇纸业的产能扩张有可能弱化这一次的供需关系转变,但就目前的情况来看,金光集团已经掌握了全中国47.6%的白卡纸产能,中银国际证券预测其很有可能降低未来的产能投放,以提升行业整体的盈利能力。

一场资本战,印尼财团赢下了中国纸的定价权

如果两大白卡纸巨头的合并能够将行业的产品价格维持在较为理想的区间,对于晨鸣纸业和太阳纸业等白卡纸同行来说固然是一件好事,白卡纸的下游行业却将面临更大的成本压力。目前,白卡纸的涨价函针对的是白酒、香烟等高利润行业的包装纸产品,但也不排除在未来将其他品类提价的可能。在消费需求增速放缓的大环境中,下游的食品、化妆品等零售行业或许将变得更为艰难。

另外,金光集团空前强大的话语权也使其能够更加便利地发动下一次价格战。其此前在2018年发起的价格战就导致了全行业的亏损,为其收购博汇纸业创造了条件。未来,晨鸣纸业和太阳纸业这两家仅剩的竞争对手,将不得不更加仰人鼻息。

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