销售费用激增严重挤压净利 爱慕股份库存高企拟闯关IPO

2020-07-10 11:11:42  投资者网 

《投资者网》丁琬璎

前不久,内衣企业爱慕股份有限公司(下称“爱慕股份”)向证监会提交招股书,拟公开发行不低于4000万股,募集资金不超过7.61亿元。

但公司目前境况却让市场有些担忧。

销售费用“蚕食”净利润

近几年,爱慕股份虽然营收呈增长趋势,但净利润却不理想。

数据显示,2017年至2019年,营业收入分别为29.47亿元、31.19亿元、33.18亿元,2018年和2019年营收分别同比增长5.86%和6.26%;公司归母净利润分别为5.52亿元、4.49亿元、3.35亿元,2018年和2019年归母净利润分别同比下降18.66%和25.45%。

销售费用激增严重挤压净利 爱慕股份库存高企拟闯关IPO

而爱慕股份库存以及销售费用激增,挤压公司整体利润空间。

招股书显示,2017至2019年,公司销售费用分别为11.57亿元、13.96亿元、15.58亿元,三年共计41亿元;销售费用占营业收入比例分别为:39.28%、44.77%、46.95%,激增的销售费用严重挤压了净利润,成为公司净利润下滑的一个重要原因。

存货高企且减值压力大

据招股书,2017-2019年,公司存货账面价值分别为7.46亿元、9.05亿元和11.32亿元,占各期末流动资产的比重分别为:36.82%、43.68%、55.57%;2018、2019年,库存商品余额较上年末的增幅分别为:17.71%、25.02%,存货规模增速远超当期的营业收入增速。

业内人士称,对服饰行业来说,库存高企不仅严重占用流动资金,还会让公司面临巨大的减值压力。

销售费用激增严重挤压净利 爱慕股份库存高企拟闯关IPO

爱慕股份在招股书中提到,2018年起公司对旗下品牌进行了逐步变革升级,品牌形象和终端形象全面更新。同时在品牌推广、渠道建设、产品研发等方面的投入加大,但这些对库存周转并无明显改善。

招股书显示,近年来,爱慕股份的存货周转率依然大幅下滑且远低于同行可比公司均值,2017-2019年,存货周转率分别为1.03、1.05、0.95,同期可比公司均值分别为1.4、1.5、1.76。

如何突围竞争对手的包围

作为国内贴身服饰行业的龙头企业,爱慕股份既要面对来自于汇洁股份、安莉芳控股等本土品牌企业的竞争,又要应对来自日本迅销、日本华歌尔、LB等国外品牌的压力。同时,还要面对众多互联网新锐品牌,包括歌瑞尔、NEIWAI内外等定位更为细分、价位相对较低,且主要通过互联网渠道的品牌。

一直以直营店为销售模式,爱慕股份也遭受到了来自销售渠道变革的冲击,在销售量上遭到来自其他电商品牌的冲击,其门店的经营以及人员管理费用更是给公司增加巨大压力。数据显示,2019年间,爱慕股份的门店数从2018年年底的1978家减少至1933家。

此次爱慕股份拟投资约4.4亿元,将用于营销网络建设项目,加大营销力度,尤其是互联网营销。

但业内人士认为,对于内衣服饰,除了销售渠道建设,把握和引领潮流也是不可或缺的重要因素,营销网络和品牌价值、“术”与“道”孰轻孰重,爱慕股份似乎还在探索。

根据艾媒咨询发布的报告,女性形体的审美角度,近年来已发生较明显的转变。内衣市场依据审美角度的变化,向多元化发展,消费者追求的内衣产品,也有所变化。

业内人士认为,中国内衣市场前五名品牌的市场集中度远低于日本、美国、英国,因而存在着市场份额向头部品牌集中的潜力。若无法在潮流和价值层面引领消费者,而是只满足于内衣生产制造和渠道营销,爱慕股份等内衣大厂或将再次被诸如Bralette等新型外来品牌压制,最终无法真正成为内衣头部品牌。

总体上说,中国内衣企业起步较晚,品牌集中度低,且格局较为分散,尤其能够在中高端领域与国外品牌相抗衡的相对较少。面对消费者需求多元化,竞争日趋激烈的市场,作为中国内衣的主要品牌,爱慕股份能否在销售费用蚕食净利润、库存攀升面临减值压力,存货周转率显著低于行业平均水平的逆势中异军突起,利用自己的优势,夯实自己的护城河,市场正在拭目以待。

爱慕股份|IPO

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