华尔街先驱马尔基尔:60/40投资组合时代恐已结束

2020-06-24 13:11:52  财联社 

财联社(上海,编辑黄君芝)讯,普林斯顿大学经济学家、财富管理公司Wealthfront首席投资官马尔基尔(Burton Malkiel)近日在接受外媒采访时,对近期新冠疫情下的一些投资热点问题发表了他的观点,并称“传统的被动平衡投资组合(60%的股票/40%的债券)时代很可能已经结束,现在需要更广泛的多元化。”

马尔基尔是国际投资界的著名人物,其股票投资著作《漫步华尔街》是70年代至今世界股票投资界最畅销的书之一。马尔基尔认为,投资是当今的一种生活方式,面对社会的通货膨胀,我们只有通过正确投资方式,才能保持自己的资产不受损失,不然我们的生活水平一定会不断定下降。

马尔基尔的投资法则之一是,市场的短期波动使股票变得不可预测,因此个人投资者通常更明智的做法是将他们的大部分资金投入广泛的指数基金,这也帮助引发了长达数十年的“被动投资繁荣”。


采访内容具体如下:

Q:在新冠病毒大流行期间,投资者们(尤其是年轻人)纷纷转向投机性交易,以取代其他娱乐形式,对此你有何感想?

A:我认为对这些人中的许多人来说,它是体育赌博的替代品。他们都具有赌博的本能。尽管我认为娱乐赌博并没有什么错,但投资就完全是另外一回事。对我来说,投资就是买入并持有,做短线交易并认为自己在投资,这是绝对错误的,而且可能会造成灾难性的后果。所有的证据都表明,这种投机行为一般都是赔钱的。并不是说赌博赚不到钱,但从长期来看,这将是一个巨大的“失败”。

Q:有一种观点认为,曾帮助推广指数投资的大型公司(例如先锋领航、贝莱德和道富),由于其所持有资产的规模巨大,可能开始对市场拥有过多的权力和控制权。例如,这可能意味着他们可以主导上市公司的投票权。你怎么看?

A:这种观点完全是错误的。因为尽管在共同基金业务中,指数基金约占总数的一半,但仍有大量活跃的经理人、对冲基金和私人股本在购买个股。指数化并没有影响市场估值。毫无疑问,指数基金在投票方面具有巨大的影响力。以上三家机构实际上对特定公司拥有相当大的投票权。我认为提出控制问题是正确的。但需要注意的是,它们关注的是表现,但这是相对表现。这样做的目的是,让指数基金经理承担很大的责任,以一种有利于股东的方式,进行明智地投票。因此,从某种意义上说,他们需要在投票中付出更大的努力,因为作为一个主动管理者,他们不能只会一味地卖出。如果你是一个积极的管理者,你不喜欢他们所做的,你只是在推销。我相信,他们现在已经明白了自己的责任,而且将会做得更好。

Q:有观点认为,新冠病毒大流行急剧破坏了当前经济和市场形势,这将是主动管理者真正证明自己价值、重燃“主动管理时代”的机会?

A:大错特错!每年年初,当你阅读市场评论时,你总会看到,类似于“这将是主动投资的一年”的观点。事实上,每年标准普尔都会发布一份SPIVA报告(标普指数VS主动投资),结果每年都有越来越多(70%左右)的活跃基金经理被指数击败。因此,没有证据表明某些年份会是“主动投资之年”。也没有任何证据表明,由于新冠病毒的大爆发,是时候该采取主动管理了。

Q:您如何看待目前美联储在金融市场中的地位?美联储自大流行以来的大规模干预是否扭曲了风险和回报的正常模式?

A:我不认为这有任何问题。很多人写到实体经济和股票市场之间的脱节,因为股票市场一直在上升,而实体经济一直在下跌。但答案是,不仅是美联储,还有欧洲央行,日本央行,他们也都投入了数万亿美元以刺激经济。全球有大量高质量债券以负利率出售。美国的利率并非为负,但10年期美国国债收益率一直停留在0.6%-0.7%之间。股票并不存在与真空中,各资产类别之间总存在着一定的关联。长期来看,股票年回报率为10%,债券年回报率为5%。假设这是正确的风险溢价,这意味着,如果利率为零,股票回报率将为5%,而其他资产回报率将会更低。

至于这是否是正确的政策,我认为鉴于这次衰退的不寻常性质,美联储别无选择。为了防止经济完全崩溃,这对于防止我们遭受比现在更大的痛苦是绝对必要的。但是,不可否认,它确实也产生了巨大的影响。

Q:对于“通胀已死”的观点,您怎么看?

A:我认为,没有人知道答案。问题在于,在新冠危机消退之后,当经济回到正常状态,美联储下一步的行动。但我想说的是,如果你是一个长期投资者,你就应该对上述观点持怀疑态度,就和我一样。我认为,我们肯定会面临一些通胀压力,当然不会在2020年或2021年,也可能不会在2022年,但我并不认为通胀已经完全消失了。

Q:当前形势对传统的60/40投资组合意味着什么?

A:我认为,被动平衡投资组合(60%的股票/40%的债券)的时代很可能已经结束,现在需要更广泛的多元化。对于退休人士,我建议的债券配置可能会少很多。并不是说你不需要一些安全的资产或能产生收入的资产,而是可能有比通过债券更好的方式来获得它们。基本上,安全债券现在不产生收入,长期来看可能还存在一些实际风险,因为如果未来出现通胀,收益率会上升,价格会下跌。

我的建议是,你可以买一些高质量的优先股,例如摩根大通(JPMorgan Chase)和美国电话电报公司(AT&T)。你将获得5%的回报率,在现行税法下,其税率低于债券利息的税收(因为股息抵免)。此外,你还可以购买优先股ETF,并获得5.5%的股息回报率。你甚至还可以考虑购买高质量的分红股(普通股),例如国际商业机器公司(IBM)。


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